अब तक कहानी: भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) ने अनिवासी भारतीयों को एफसीएनआर (बी) जमा में पैसा लगाने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए जून में एक विशेष स्वैप सुविधा शुरू की, क्योंकि रुपये को उच्च तेल की कीमतों से दबाव का सामना करना पड़ा और भारत ने अपने विदेशी मुद्रा भंडार को मजबूत करने की मांग की।

प्रतिक्रिया आरबीआई के प्रारंभिक लक्ष्य से कहीं अधिक मजबूत थी, क्योंकि भारतीय बैंकों ने इन जमाओं के माध्यम से $127 बिलियन से अधिक जुटाए, जबकि प्रारंभिक लक्ष्य लगभग $50 बिलियन था। आरबीआई ने बाद में 31 अगस्त, 2026 को नई एफसीएनआर (बी) जमा के लिए विंडो बंद कर दी।

इस योजना ने बैंकों को विदेशी मुद्रा निधि का अपेक्षाकृत सस्ता स्रोत दिया है और भारत के विदेशी मुद्रा भंडार में काफी वृद्धि की है। जमा राशि में आम तौर पर तीन से पांच साल की परिपक्वता अवधि होती है, जिससे यह सवाल उठता है कि जब मूलधन और ब्याज का भुगतान करना होता है तो मुद्रा जोखिम कौन वहन करता है।

आरबीआई क्या जोखिम लेता है?

आरबीआई की विशेष स्वैप सुविधा बैंकों को एफसीएनआर (बी) जमा की मूल राशि पर विदेशी मुद्रा जोखिम से बचाती है। रॉयटर्स हालाँकि, ब्याज भुगतान का प्रबंधन बैंकों द्वारा स्वतंत्र रूप से किया जाना चाहिए।

बोफा सिक्योरिटीज रिसर्च रिपोर्ट के अनुसार, व्यवस्था के तहत, आरबीआई विदेशी मुद्रा जोखिम की हेजिंग की लागत वहन करता है। अनुमान लगाया गया कि यह हेजिंग लागत 3% तक हो सकती है, जबकि एसबीआई रिसर्च ने अपनी गणना में प्रति वर्ष लगभग 3% की औसत हेजिंग लागत का उपयोग किया।

इसलिए, आरबीआई की लागत रुपये-डॉलर विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के खिलाफ मूलधन के डॉलर मूल्य की रक्षा करने से आती है।

आरबीआई इस लागत को कैसे संभालता है?

आरबीआई को जमा के माध्यम से विदेशी मुद्रा प्राप्त हुई है, जिससे देश के भंडार में वृद्धि हुई है। एसबीआई रिसर्च ने कहा कि आरबीआई ने 7 अगस्त, 2026 तक अपनी विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियों में से $31.2 बिलियन की वसूली कर ली थी, जो उस समय जुटाई गई राशि के 55% के बराबर थी। इसमें यह भी कहा गया है कि आरबीआई अधिक पैदावार के कारण राशि का एक हिस्सा अमेरिकी प्रतिभूतियों में निवेश करने के लिए उपयोग कर सकता है।

बोफा ने अनुमान लगाया कि आरबीआई जमा के माध्यम से उत्पन्न विदेशी भंडार पर लगभग 4.5-5% कमा सकता है। इसमें कहा गया है कि यह संभावित रूप से 3% तक की हेजिंग लागत की भरपाई कर सकता है, यह मानते हुए कि विदेशी मुद्रा होल्डिंग्स को पांच साल के लिए हेज किया जाता है।

एसबीआई रिसर्च ने $65-70 बिलियन का एफसीएनआर(बी) जुटाना और 3% वार्षिक हेजिंग लागत का अनुमान लगाया, और लगभग $2.1 बिलियन की वार्षिक अनुमानित लागत की गणना की। यदि वह लागत पाँच वर्षों तक 3% पर बनी रहे, तो संचयी लागत लगभग 10.5 बिलियन डॉलर होगी।

यह तर्क दिया गया कि यह लागत भारत के विदेशी मुद्रा भंडार की तुलना में अपेक्षाकृत कम है। लगभग $700 बिलियन के मौजूदा भंडार के मुकाबले, इसने आरक्षित स्टॉक के 1.45% पर पांच साल की लागत की गणना की।

बैंक अब भी क्या जोखिम लेते हैं?

आरबीआई का स्वैप उस ब्याज को कवर नहीं करता है जो बैंकों को जमाकर्ताओं को डॉलर में भुगतान करना पड़ता है।

इसका मतलब है कि बैंकों को इन ब्याज भुगतानों के लिए आवश्यक डॉलर की व्यवस्था करनी होगी और विदेशी मुद्रा जोखिम का प्रबंधन स्वयं करना होगा। रॉयटर्स रिपोर्ट में कहा गया है कि विदेशी बैंक बड़े पैमाने पर इस जोखिम की हेजिंग कर रहे हैं, जबकि अधिकांश सरकारी बैंकों और कई निजी क्षेत्र के भारतीय ऋणदाताओं ने इसे अछूता छोड़ दिया है।

कुछ बैंक ब्याज जोखिम को बिना सुरक्षा के क्यों छोड़ रहे हैं?

बैंकरों द्वारा उद्धृत मुख्य कारण हेजिंग की लागत है।

रॉयटर्स रिपोर्ट में कहा गया है कि तीन से पांच साल की जमा राशि के लिए ब्याज भुगतान पर विदेशी मुद्रा जोखिम की हेजिंग में बैंकों को प्रति वर्ष लगभग 3% की लागत आती है। इन जमाओं पर ब्याज का भुगतान जमा के परिपक्व होने पर किया जाता है।

इसलिए कुछ बैंकों ने उस लागत का भुगतान न करने का निर्णय लिया है और इसके बजाय जब उन्हें वास्तव में ब्याज भुगतान करने की आवश्यकता होती है तो वे डॉलर खरीदने की योजना बनाते हैं।

एक मध्यम आकार के सरकारी ऋणदाता के एक बैंकर ने बताया रॉयटर्स बैंक को अपेक्षा है कि वह आवश्यकता पड़ने पर अग्रिम सुरक्षा लॉक करने के बजाय स्पॉट डॉलर खरीद के माध्यम से भुगतान संभालेगा।

अगर रुपया कमजोर हुआ तो क्या होगा?

एक ऐसे बैंक पर विचार करें जिसे ब्याज के रूप में $1 मिलियन का भुगतान करना है।

यदि डॉलर की कीमत ₹95 है, तो भुगतान के लिए ₹9.5 करोड़ की आवश्यकता होगी। यदि रुपया कमजोर होता है और परिपक्वता के बिंदु पर डॉलर बढ़कर ₹100 हो जाता है, तो उसी $1 मिलियन के भुगतान के लिए ₹10 करोड़ की आवश्यकता होगी।

जिस बैंक ने अपने एक्सपोज़र को हेज कर लिया है, उसे इस तरह की मुद्रा गतिविधि से सुरक्षा मिलेगी। जिस बैंक ने एक्सपोज़र को बिना बचाव के छोड़ दिया है, उसे रुपये की ऊंची लागत वहन करनी होगी।

यह एक व्यापक चिंता का विषय बन सकता है क्योंकि भविष्य के अधिकांश ब्याज-भुगतान जोखिम को बिना रोके छोड़ दिया गया है। यदि रुपया काफी कमजोर हो जाता है, तो बैंकों को अपने ब्याज दायित्वों को पूरा करने के लिए उसी समय डॉलर खरीदने की आवश्यकता हो सकती है। इससे डॉलर की मांग बढ़ सकती है और रुपये पर दबाव बढ़ सकता है।

इसका मतलब है कि एफसीएनआर (बी) योजना ने मुद्रा जोखिम को पूरी तरह समाप्त नहीं किया है। आरबीआई ने अपने स्वैप के माध्यम से मूलधन से जुड़े जोखिम को अपने ऊपर ले लिया है, जबकि बैंकों को भविष्य में ब्याज भुगतान पर मुद्रा जोखिम का सामना करना पड़ रहा है।